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생계164

"버핏은 실질, 명목, 세전, 세후 등 모든 지표를 다 보면서 본질을 이해하고자 합니다." 필자는 케인스의 '일반이론' 11장을 공부하면서 "버핏이라면 투자나 경영 과정에서 실질/명목/세전/세후 수익률을 어떻게 다룰까?" "버핏은 할인율의 준거가 되는 금리와 인플레이션율은 어떻게 구할까?" 라는 의문이 들었고, 이와 관련하여 여쭐 수 있는 분에게 의문 사항을 정리하여 질문하였다. 비슷한 의문을 가진 분이 있다면 참고할 수 있게 여기에 문답한 내용을 공유한다. 먼저 질문과 관련된 '일반이론' 11장 내용은 아래 링크에서 확인할 수 있다. 2022. 12. 9.
"유보이익과 이것의 재투자는 '부'가 증가하는 원리이자 핵심 그 자체이며 자본주의의 본질인 것입니다." 자본주의의 본질과 부의 축적 원리 본 글은 최근 다루고 있는 주주서한 해설에 대한 일종의 번외 편입니다. 22년도 서한에서는 간략하게 언급... blog.naver.com 이는 자본주의를 이해하고, 어떻게 기업이 부를 축적하며, 이에 따라 주가가 어떤 원리로 상승하는가를 이해하기 위해서 꼭 필요한 주제입니다. 버핏: "이익의 재투자와 복리의 힘이 마법을 부렸습니다. 그리고 주주들은 번창했습니다."​ 2022년 버핏의 서한에서 세금 관련 내용과 버크셔의 역사를 언급한 대목에 다음과 같은 구절이 등장합니다. 버크셔의 부는 지난 수십 년간의 유보 이익(retained earnings)을 재투자하며 이를 복리로 성장시킨 데 기인합니다. ​ 그리고, 이는 비단 버크셔뿐 아닌 자본주의 사회 전체에서 부가 어떻게 축.. 2022. 12. 6.
"이익을 예측하지 마라. 그러나 미래 현금흐름의 현재가치를 가격과 비교해라."는 말은 모순 아닌가요? 필자는 일전에 '인플레이션과 투자'라는 다른 블로그 포스팅을 소개한 바 있다. 해당 글은 1) 오늘날 주식이 채권 대비 갖는 상대적 우위가 더욱 심화된 이유 2) '훌륭한 기업을 적절한 가격에 사는' 투자의 관점 3) '훌륭한 기업'은 어떤 기업인가? 가 기술되어 있는데, 기업 가치 평가에 도움이 되는 내용이 많으므로 일독을 권한다. 필자가 인용한 글과, 원글 링크는 아래에서 확인이 가능하다. "버핏이 정의하는 훌륭한 기업은 정확히 인플레이션에 강한 기업의 정의와 동일합니다." 인플레이션과 투자 오늘날 투자의 세계에서 가장 화두가 되는 내용 중 하나는 인플레이션일 것입니다. 그렇기에 이에 대한 버... blog.naver.com 그렇다면 버핏은 불확실한 인플레이션 하의 시장을 rihankim.tistor.. 2022. 12. 4.
기업의 영업활동을 통해 현금을 창출하고, 영업자산에 투자하고도 남은 현금, '잉여현금흐름(FCF, Free Cash Flow)' 잉여현금흐름은 도대체 뭔가요? 여러분은 이익지표보다 진짜 실적으로서의 영업현금흐름이 중요하다는 사실을 알고 있습니다. 그런데 기업은 영업활동으로 현금을 창출하는 것도 중요하지만 미래에 대한 투자도 게을리해서 contents.premium.naver.com ...(전략)... 기업은 영업활동으로 현금을 창출하는 것도 중요하지만 미래에 대한 투자도 게을리해서는 안 됩니다. 미래에 대한 투자를 충실히 수행하고도 영업활동을 통해 충분한 현금을 창출하고 있다면, 그 기업의 역량과 가치는 높이 평가받아야 합니다. 영업실적뿐 만 아니라 미래를 위한 먹거리를 확보하기 위한 끊임없는 투자 노력을 함께 보여주는 지표가 바로 ‘잉여현금흐름’입니다. 잉여현금흐름이 강건하면 그 기업의 가치는 강건하고, 잉여현금흐름이 폭증하면 .. 2022. 12. 3.
"우리는 이자율을 어떤 다른 출처로부터 알아내야 하며, 그때에 비로소 우리는 그 예상수익을 자본화함으로써 그 자산을 평가할 수 있는 것이다." 사람이 어떤 투자물 또는 자본자산을 구입할 때에는 1) 그는 그 자산의 존속기간을 통하여 2) 그것이 생산하는 산출물을 판매하여 3) 그 산출물을 얻는 데 소요되는 운영경비를 공제한 후에 4) 얻을 수 있다고 그가 기대하는 예상수익의 계열(series)에 대한 권리를 매입하는 것이다. 이 연금의 계열 Q₁, Q₂, ... , Qₙ 을 편의상 투자물의 예상수익(prospective yield)이라고 부르기로 한다. 이 투자물의 예상수익에 대립되는 것이 자본자산의 공급가격(supply price)이다. 이것은 당해 유형의 자산을 시장에서 실제로 구입할 수 있는 시장가격을 의미하는 것이 아니라, 생산자로 하여금 그 자산의 추가적 1단위를 생산하도록 유도하는 데 겨우 알맞을 정도의 가격, 즉 가끔 대체비용(re.. 2022. 12. 2.
"버핏이 정의하는 훌륭한 기업은 정확히 인플레이션에 강한 기업의 정의와 동일합니다." 인플레이션과 투자 오늘날 투자의 세계에서 가장 화두가 되는 내용 중 하나는 인플레이션일 것입니다. 그렇기에 이에 대한 버... blog.naver.com 그렇다면 버핏은 불확실한 인플레이션 하의 시장을 어떻게 타개하라고 조언할까요? 이에 대해 논하기 위해 저희는 버핏이 에서 논의한 내용들을 되짚어볼 필요가 있습니다. 이는 버핏이 주식을 어떻게 정의하고 있는가부터 시작해야 합니다. 버핏은 주식을 채권과 사실상 같은 것이라고 표현했습니다. 해당 칼럼에서 버핏은 해당 시기의 전체 주식의 집합을 기준으로 주식은 대략 12%의 쿠폰 이자율이 내재된 채권이라고 정의한 바 있습니다. 이는 대부분의 투자자들이 주식에 대해 갖고 있는 생각과 사뭇 다릅니다. 이에 대한 설명은 이미 제 블로그에서 여러 번 다루었습니다. 배.. 2022. 11. 30.
"버핏의 가치 투자는 지불한 가격 대비 평균적으로 연 몇 %의 산출물을 얻을 수 있는가 입니다." 2022 버크셔 해서웨이 주주총회 해설 ④ 버핏: 1942년 3월 12일 혹은 3월 11일 제가 11살이었던 무렵에 저는 다우지수가 90일 때 주식을 샀습니다. ... blog.naver.com 버핏: 1942년 3월 12일 혹은 3월 11일 제가 11살이었던 무렵에 저는 다우지수가 90일 때 주식을 샀습니다. 아침에 101이었고 장이 끝날 때는 99였죠. 근데 이제는 34,000입니다. 목요일과 비교해서는 1000 포인트가 떨어졌네요. 하지만 미국 기업을 소유한다는 것은 한 번의 좋은 결정입니다. 만약 하버드나 GM의 연기금이 일정 수준 예금을 보유해야 하고, 주식에는 재산의 60%만 투자해야 하는 등의 얘기를 3개월마다 펀드 매니저들에게 듣는 대신 그냥 다트를 던지며 50년이고 100년이고 미국 기업.. 2022. 11. 28.
케인스 '일반이론'과 시장의 작동 원리 케인스의 과 시장의 작동 원리 ① 해당 게시물은 주주총회 해설에 대한 일종의 번외 편입니다. 경제사에서 가장 중요한 저서 중 하나인 케인스의 과 시장의 작동 원리 (최종) 케인스: 그러나 사물의 절대적인 견지에서 볼 때 자의적일 수밖에 없는 관성은 그 자체의 약점을 가지고 있... blog.naver.com 케인스: 그러나 사물의 절대적인 견지에서 볼 때 자의적일 수밖에 없는 관성은 그 자체의 약점을 가지고 있다는 것은 그리 놀라운 일이 아니다. 충분한 투자를 확보함에 있어 현시대의 문제 상당 부분은 바로 이 관성의 불안정성에 의한 것이다. 이 불안정성을 두드러지게 하는 몇 가지 요인이 간략하게 언급될 것이다. ​ (1) 사회의 총자본투자의 지분 가운데 경영에 참여하지 않고 또 당해 사업의 현재 및 장래.. 2022. 11. 23.
"가치 투자가 인기가 없는 이유이면서, 대부분의 사람들이 잘 할 수 없는 이유이기도 합니다." 2022 버크셔 해서웨이 주주총회 해설 ② 주주총회 해설 두 번째 게시글입니다. 이번 게시글에서는 개인적으로 중요하지만 마음으로 잘 와닿지 않을 ... blog.naver.com 버핏: 늘 그렇듯 찰리가 완벽한 답을 드렸군요. 다만 제가 조금만 더 길게 부연하도록 하겠습니다. 2월 26일 자 서한에 저희가 무언가(매력적인 투자처)를 찾는 능력이 부족함을 고백했습니다. 그날은 토요일이었죠. 그런데 전날인 2월 25일에 이메일 하나 받았습니다. 제가 기계치라 사실 비서가 가져다준 것이었죠. 거기에는 몇 줄 안되는 내용이 적혀있었습니다. 버크셔에서 오래 일했던 제 친구가 보낸 것이었죠. 그는 엘러게니의 CEO가 됐다고 했습니다. 저는 지난 60년 동안 엘러게니를 조사해왔습니다. 그들의 연차보고서를 읽었고 이로.. 2022. 11. 22.
"경제가 발전하려면 상위 1퍼센트가 높은 국제경쟁력을 가져야 하는데 최하위권에 머물고 있는 것이다." 서울 모 대학 컴퓨터공학과 석사과정에 재학 중인 한 학생이 소프트웨어 관련 논문을 몇 편 발표했는데, 학계에서 반응이 좋았다. 그는 며칠 뒤 면접을 보러 오라는 이메일을 받았는데 발신자는 놀랍게도 구글 인사 담당자였다. 더 놀라운 일은 그 학생이 영어를 잘 못해 면접을 보기 어렵다고 회신하자 구글이 통역을 붙여주겠다며 끈질기게 설득했다는 것이다. 얼마 뒤 그는 구글에 입사했다. ...(중략)... 인공지능이 인간의 일자리를 대체하는 시대라지만, 창의성을 가진 탁월한 인재의 가치는 4차 산업혁명의 시대를 맞아 오히려 한없이 올라갈 것이다. 2015년, 서울대학교 공과대학 교수 26인이 한국 산업의 문제점을 진단하고, 미래를 위해 제언하는 '축적의 시간'이라는 책을 발간했다. 이 책의 내용을 한 마디로 요약.. 2022. 11. 22.
자본잠식 탈출을 위한 무상감자, 주주가치 제고(라지만 사실상 대주주의 이해관계)를 위한 유상감자 무상감자 VS 유상감자 '무상감자'와 '유상감자' 둘 다 자본금을 줄여 '감자(reduction of capital)' 라 합니다. 글자 그대... blog.naver.com '무상감자'와 '유상감자' 둘 다 자본금을 줄여 '감자(reduction of capital)' 라 합니다. 글자 그대로 보면 유상감자와 무상감자는 한 글자 차이입니다. 자본금을 줄이는데 보상을 지급할 것이냐, 지급하지 않을 것이냐의 차이죠. 보상의 대상은 주주입니다. 주주로부터 받은 돈이 '자본금'이기 때문입니다. ...(중략)... 무상감자는 자본금이 줄지만 그만큼 자본잉여금은 늘어납니다. 즉, 자본총계에 변화를 주지 않습니다. 속된 말로 돈을 왼쪽 주머니에서 오른쪽 주머니로 옮기는 술수입니다. 마찬가지로 투자자가 보유한 지분의.. 2022. 11. 19.
자사주 소각에 따른 EPS, PER, ROE, PBR 변화 예시 자사주 소각이 기업가치에 미치는 영향 – 넥스트아이 예전에 자사주소각(유형) 편에서 다음 포스트에선 자사주를 소각하면 주주들에게 어떤 영향을 미치는 지 알... blog.naver.com 1번 소각할 주식의 종류와 수를 보면 20만주입니다. 발행주식수 814만9344주의 2.45%에 해당하는 물량이네요. 적지 않은 규모입니다. 소각예정금액은 13억5792만4581원입니다. 11번 기타투자판단에 참고할 사항 - 6번에 소각예정금액의 산출 근거가 나와 있습니다. 자사주 평균 매입단가인 주당 6790원을 적용해 산출했습니다. 11번 기타투자판단에 참고할 사항 – 1번에 배당가능이익을 재원으로 자사주를 소각한다고 나와 있습니다. 이를 이익소각이라합니다. 그럼 자사주소각으로 무엇이 어떻게 달라졌는지 보겠습니다. .. 2022. 11. 19.
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