"제 정책은 제게 부과되는 모든 세금을 납부하는 것입니다." (2022 버크셔 해서웨이 주주총회 4️⃣)

2022 버크셔 해서웨이 주주총회 번역 ④

 

퀵: 바이든 정부의 2023년 예산안에 따르면 최소 1억 달러에 이르는 개인 소유 주식의 미실현 손익에 대해 최소 20%의 과세가 요구됩니다. 이 사안에 대해 어떻게 생각하십니까? 만약 당신이 이에 대해 답변하기를 원치 않는다면 찰리는 하고 싶을지도 모르죠? 
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버핏: (찰리가 답변하고 싶을지) 한 번 보도록 하죠. (웃음) 저희는 물론 이 법안에 영향을 받을 것입니다. 만약 그 숫자가 1억 달러라면 당연히 영향을 받겠죠. 그러니까 저희의 의견은... 의견이 없다는 것입니다. 찰리? 나는 의견이 없어서 이를 자네에게 돌리고 싶네만.
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멍거: 저는 이러한 소득세 관련 문제를 피하고자 합니다. 제 정책은 제게 부과되는 모든 세금을 납부하는 것입니다. 그리고 이에 대해 로비를 하고 싶지도 않습니다. 
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버핏: 하나만 덧붙이자면 로비 행위는 매우 바람직하지 않습니다. 저는 과거에 한 후보자를 위해 그러한 적이 있는데 담배 회사들이 보낸 로비스트들과 같은 방에 있어야만 했죠. 그들은 네브래스카에 대해 전혀 관심도 없었고 그저 사례를 지불했기에 그 자리에 있었을 뿐입니다. 저는 그저 보기 좋은 장식품 같은 것이었죠. 정말 토할 뻔했습니다. 다만, 저희는 철도, 에너지, 보험 사업을 영위하며 이는 매우 강력한 규제를 받고 있습니다. 그렇기에 저희는 여타의 철도 업자 집단이나 보험업자 집단과 유리되고 싶지도 않습니다. 저희를 프리라이더라고 규정할 테니까요. 그렇기에 저는 매니저들에게 대체로 버크셔의 돈을 그들이 좋아하는 후보에게 사용한다거나 공급자들을 압박하기 위해 사용하지 말라고 전합니다. 버크셔는 사용할 수 있는 무기가 아닙니다. 비록 몇몇 인물들이 그런 식으로 사용한 적이 있긴 합니다만... 하지만 절대로 당신이 지지하는 후보를 위해 돈으로 반대편을 몰아내거나 아내가 다닌 학교를 후원한다거나 하는 식으로 돈을 쓰지 말라고 얘기합니다. 하지만 이를 모두 막을 수는 없습니다. 
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...(중략)...
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저희는 저희 자회사들에 소속되며 이들을 보조하지만 저는 사람들이 개인적인 연유로 로비 하기를 원치 않습니다. 그렇게 한다면 문제가 될 것입니다. 그렇지만 로비를 전혀 할 수 없다는 말은 아닙니다. 왜냐하면 무슨 일이 일어났을 때 저는 그들의 손발을 완전히 묶어버리고 싶지는 않기 때문입니다. 여타의 경쟁자들이 로비를 벌일 때 그저 고고하게 도덕적 우월감에 젖어 기회를 뺏기고 싶지는 않습니다. 이게 저의 결론입니다.

 

퀵: (선략)... 70년대에 당신은 <<어떻게 인플레이션이 유가증권 투자자들을 갈취하는가?>>라는 기사를 하나 썼습니다. 당신은 주식이 인플레이션과 페이스를 맞출 수 없다고 하셨습니다. 이와 같은 환경에서 기업들은 자본에 대한 이익을 증가시킬 수 없다는 것이 이유였습니다. 이것이 오늘날에도 유효하다고 생각하십니까?
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버핏: 물론입니다. 인플레이션은 채권 투자자들 역시 갈취할 수 있습니다. 이는 침대 매트리스 밑에 돈을 숨겨 놓은 사람들도 갈취하며 거의 모든 사람들을 갈취합니다. 만약 자본이 전혀 필요하지 않는 기업을 갖고 있고 달러의 가치가 90% 절하돼 물가가 10배 상승했다고 합시다. 그렇다면 당신은 가격을 열 배 더 받을 수 있고 당신의 상대적 몫을 지킬 수 있습니다. 하지만 대부분의 기업들은 자본이 필요합니다. 만약 정말로 훗날 1달러의 가치가 1/10 되었다면 기본적으로 우리의 유틸리티 기업들은 10배 더 많은 자본을 투입해야 합니다. 이에 대한 보상을 받기는 하겠지만 어찌 됐건 근본적으로 현상 유지를 위해 강제로 자본을 투입하게 됩니다...(중략)... 어찌 됐건 만약 향후 백 년간 완벽히 안정적인 통화 단위가 유지될 수 있다면 기업과 투자자들에게 전반적으로 이로울 것입니다. 
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인플레이션에 대한 의문은 그 정도가 얼마나 될 것인가입니다. 2%를 목표로 한다면 이것이 유지될 수 있을지는 아무도 모릅니다. 그 누구도 알 수 없습니다. 이에 대한 여러 가지 이야기가 있겠지만 향후 10, 20, 50년 심지어 다음 달의 인플레이션이 어떻게 될지도 알 수 없습니다. 사람들은 늘 이에 대해 얘기합니다. 왜냐하면 이것에 대한 답을 알고 싶어 하니까요. 아무도 답을 알지 못하지만 누군가에게 돈을 충분히 지급하면 알려줄 것입니다. 누군가는 이렇게 함으로써 자신의 가치를 더욱이 드높일 수 있기 때문에 공짜로 알려줄 수도 있습니다. 하지만 정답은 아무도 모른다는 것입니다. 저희 역시 모릅니다. 다만 인플레이션에 대항할 수 있는 최고의 방법은 스스로의 수익력을 증대시키는 것입니다. 만약에 당신이 바이올린을 잘 연주한다면 인플레이션 기간에도 충분히 잘 해낼 수 있습니다. 남들보다 바이올린 실력이 더 좋다면 사람들은 이에 대해 충분한 보상을 지급할 것입니다. 이 밖의 많은 것들에 대해서도 마찬가지입니다. 비록 여러분이 갖고 있는 돈의 가치는 빼앗길지언정 갖고 있는 기술은 빼앗기지 않습니다.

 

주주 5: (선략)... 이전에 기업들은 각자에 어울리는 주주를 갖게 된다고 말씀하셨습니다. 그리고 이번 서한에서 장기 개인 주주들을 위해 일하는 것에 대한 만족감을 얘기하셨죠. 인덱스 펀드의 영향력이 날로 커지는 현 상황에서 경영진들은 버크셔가 현재 갖고 있는 것과 같은 주주 문화를 어떻게 육성해나갈 수 있을까요? ​

버핏: 다행히 저희는 그걸 갖고 있죠. 저희는 이를 새로이 만들어내는 방법보다는 지키는 방법을 잘 알고 있습니다. 다만 이는 매우 흥미로운 주제입니다. 오늘날 시장에는 버크셔의 A급 주식 1, 471,000주가 유통되고 있습니다. 작년보다 적은 수죠. 그 자리는 모두 채워졌습니다. 당신도 그 자리에 있는 분들 중 하나입니다. 저희는 현재 모시고 있는 주주분들에 만족합니다. 그렇다면 고정된 수량의 좌석이 있을 때 왜 당신을 대신해 누군가를 새로이 영입해야 합니까? 저희가 현재 모시고 있는 주주 집단이 저희에게 이상적이라고 생각합니다. 만약 저희가 교회라면 사람들이 매주 돌아오기를 바랄 것입니다. 지금 저희와 함께 살아가고 계시는 주민들이 완벽한데 다른 50~100명의 사람들을 들이기 위해 원래의 50~100명을 내쫓지 않을 것입니다. 하지만 제가 아는 사실상의 모든 기업들은 새로운 사람을 끌어들이기 위해 끊임없이 구애하고 있습니다. 이렇게 함으로써 그들이 주주 집단을 개선할 수 있을지 없을지는 모르겠지만 저희 눈에는 미친 짓으로 보입니다. 저희는 다른 사람들을 원치 않습니다. 저희는 인덱스 펀드를 쫓아낼 수 없으니 새로운 사람을 들이려면 당신과 같은 분들을 쫓아내야 합니다. 저희는 그러고 싶지 않습니다. 완벽한 이웃 주민을 두고 사람들에게 우리 옆집을 제발 사달라고 부탁하지 않을 것입니다. 이는 실로 기이하지만 이렇게 함으로써 생계를 이어가는 수많은 사람들이 있습니다. 그리고 이에 대한 의문을 갖지 않습니다. 저는 매달 애널리스트 설명회를 개최하는 기업들을 보면 현재 들어와 살고 있는 사람 중 누구를 제거하려고 하는지 묻고 싶습니다. 왜냐하면 대체로 연말에 지금보다 더 많은 주식이 유통되기를 바라지는 않을 것이기 때문입니다. 그렇다면 저를 대신해 당장 다음 주의 버크셔 주식의 성과가 어떠할지를 걱정하는 여타의 펀드를 들여야 할까요? 이는 매우, 매우, 매우 기이한 현상입니다. ​

애널리스트와 같은 금융계의 귀족들과 굳이 이야기를 나누는 것은 실로 말도 안 되는 절차입니다. 그리고 어떤 기업은 이를 한 달에 한 번 이상 시행하고 있습니다. 당신이 어떠한 기업에 매일 출근해 일을 하는데 외부의 누군가가 "고객 당 평균 서비스 제공 횟수를 6.2회에서 7회로 늘려야 됩니다" 따위의 말을 지껄인다고 상상해 보십시오. 심지어 이를 달이 바뀔 때마다 반복합니다. 이는 일종의 교리 문답이 되어버립니다. 아무 의미 없는 상황의 반복이죠. CEO든 그의 대변인이든 매달 "아 저희가 여기서 완전히 실수했으니 이를 잘 보완해야겠네요"라고 말하는 상황은 있어서는 안됩니다. 또한 전임 CEO가 신임 CEO에게 순이익 목표치를 달성하는 것이 중요하다고 얘기해 주는 것 역시 끔찍한 문제입니다. 그렇게 얘기한다면 때에 따라 이를 달성하기 위해 속임수를 썼을 가능성이 있습니다. 이러한 상황에서 바통을 넘겨받은 새 CEO와 회계부서가 "저희가 그동안 다른 사람들을 속였습니다. 이는 전혀 발전에 도움이 되지 않으므로 앞으로 저희는 이익 목표치를 제시하지 않을 것이며 약간의 손을 보기보다는 그저 나오는 결과를 있는 그대로 발표할 것입니다"라고 말하기를 기대할 수는 없습니다. 이는 인간의 본성에 어긋납니다. 사실 그렇게 하면 애초에 후임자로 지목될 수조차 없겠죠. ​

어쨌든 새로이 들어와 "우리는 그동안 언제나 8% 정도의 성장을 구가할 수 있고 이것도 할 수 있고 저것도 할 수 있다는 잘못된 믿음을 공고히 했지만 실로 중요한 것은 이것입니다"라고 말할 수 없다는 것입니다. 그리고 매월 본인들이 목표하는 것이 무엇인지를 설명하고, 질문을 받으며, 이를 대중들과 애널리스트들에게 보고하는 따위의 일을 하는 상황에서 이를 바꿀 수 없습니다. 이는 매우 파괴적인 정책입니다. 저는 마음만 먹으면 GAAP 회계 시스템 안에서 다양한 방법으로 숫자를 갖고 놀 수 있습니다. 저희가 매우 멍청한 짓을 많이 하기는 했지만 그러한 짓은 한 적이 없습니다. 또한 그 누구에게도 앞으로 저희 (회계 장부의) 숫자가 이 정도는 되어야 한다는 등의 말도 한 적이 없습니다. 한 번 이를 시작하면 멈출 수 없습니다. 이는 마치 계산대에서 5달러씩 야금야금 훔치는 것과 같습니다. 처음에는 곧 다시 갖다 놓겠다고 다짐하지만 몇 번 더 하게 되면 멈출 수가 없게 됩니다. 단 한 번만 하게 되면 아마도 절대 멈출 수 없을 것입니다. 그리고 무언가가 해로울 것임을 안다면 해야 할 일은 그것을 시작하지 말아야 한다는 것입니다. 이익을 예측한다는 것은 제 기준에 이보다 해로운 것을 상상할 수 없습니다. 여기에 지금 360,000명의 사람들이 있습니다. 이 중 다수는 제가 거짓말을 하는지 아닌지 알고 계실 것입니다. ​

...(중략)...

버핏: 결국에는 CEO를 교체하는 등등의 결말에 이릅니다. 그리고 절대 이전에 행했던 모든 것들이 사실상 사기에 가깝다고 말하는 이를 후임 CEO로 임명하지 않을 것입니다. 분기가 끝났는데 추가적인 매출을 기록한다거나 준비금을 조정한다거나 하는 등 말입니다. 한 번 거짓말을 시작하면 모든 것이 끝입니다. 저는 애초에 시작하지 않는 것 외에 이를 피해 갈 수 있는 방법이 있을지 모르겠습니다. 그리고 나쁜 선례가 맨 꼭대기에 있다면 정말 큰 문제가 됩니다. 저희는 그 누구(자회사 CEO들)에게도 수치를 건들지 말라고 했습니다. 그리고 절대 그러지 않을 것입니다. 만약 수치를 조작하기 시작한다면 정말 큰 문제가 됩니다. 그들도 알고 저도 알게 될 것이며 그다음 사람도 알게 될 것이기 때문입니다. 이는 계속해서 악화될 뿐입니다. 저희는 이러한 사례를 끊임없이 봐왔습니다. 이사회는 (결과가 아닌) 과정 지상주의를 지향해야 합니다. 비록 드러나는 것으로 판단하는 법규 등이 있는 문제도 있습니다만... 과정을 강조하는 것은 한 단체에 실로 놀라운 결과를 가져올 수 있습니다. 왜냐하면 그들은 (법, 규정 등에 비추어) 허용만 된다면 무엇이든 해도 된다고 믿기 때문입니다. 결국 그 단체는 무너지게 되어있습니다. ​

 

Comment Reply: 말씀해주신 IR이나 가이던스 같은 것들에 대해서는 저도 미국 현지에서 어떻게 돌아가는지 정확히는 알지 못하지만 한국과 크게 다르지 않은 것으로 보입니다. 사실 저는 한국에서도 가이던스와 IR에 크게 관심이 없어서 정확히는 알지 못합니다.

추후에 작성될 해설에서 더 자세히 다루겠지만 버핏이 IR과 가이던스를 비판하는 근거는 그것 자체가 갖는 효용이 전무하다고 생각하기 때문입니다. IR과 가이던스에서 얻을 수 있는 정보가 투자에 무용할뿐 아니라 CEO들이 가이던스를 맞추기 위해 회계를 건드린다거나 혹은 장기적인 관점이 아닌 단기적인 관점에서 기업을 경영하게 만드는 등 되려 사회적 폐단이 발생한다고 여기기 때문입니다. 언급해주신 추가적인 비용도 쓸데없는 지출이라 여길 것이라 봅니다. 그리고 이는 대부분의 사람들이 정의하는 투자와 버핏이 정의하는 투자의 개념이 다름에도 기인합니다. 버핏은 이러한 제도들이 투자가 아닌 투기를 부추긴다고 생각하며 그의 관점에서는 투자를 한다고 믿는 대부분의 사람들은 사실상 투기를 하고 있는 것이기 때문입니다.